貸評山下：中國式「毒債」 2010年03月26日

http://richtmw.blogspot.com/search?updated-max=2010-03-26T23:29:00+08:00


貸評山下：中國式「毒債」 2010年03月26日
中國樓市的長遠泡沫化勢不可當，因為中國在走所有先進國家貨幣政策的舊路──樓市資產升值，是因為鈔票貶值。另外，因為整體經濟貨幣化，譬如說，農村土地未來或可做按揭，於是一些還沒有量化的實物，成為可量化的貨幣等。但短期而言，中國去年的天量印鈔救市行動，卻有後遺症。

賬外融資加劇波動
中國去年 9萬億元的新增信貸，估計絕大部份去了所謂的城市投資公司(城投)。中央有錢，但地方政府資源不多，差不多一半稅收是靠賣地所得，為了有錢投資基建，地方政府於是成立「城投」，把土地抵押到城投，讓城投用這些土地抵押拿到銀行貸款，再透過城投去投資基建。

這個安排，使地方政府的實際負債透明度減低，隱藏實際槓桿率，有點像美國金融海嘯前非常流行的 Off-Balance-Sheet Financing(賬外融資)。

沒有人知道城投實際上拿了多少銀行貸款，但一般估計約 8至 10萬億元(也有人估計達 24萬億元)，其中絕大部份是用於基建投資。 8至 10萬億元不是一個小數目，差不多是 GDP的四分之一。

這個結構本身不會造成金融風暴，正如「賬外融資」本身不會構成金融海嘯，樓市下跌才是主要原因，但賬外融資和城投一樣，透明度低、高槓桿和資產流動性低，萬一市況逆轉，這個結構便會加劇市場的波動性。


市況會否逆轉呢？可以從以下幾個方面看：
市況逆轉呆壞賬增
第一，城投拿到銀行貸款後，由於那些基建項目不是立即上馬，去年有不少貸款可能便被拿去炒賣房地產和股票。當房地產炒風過盛，開始影響民生，加深民間怨氣，中央便被迫出手打壓樓市。如果打壓成功，樓市開始降溫，銀行的土地抵押品價值下降，銀行便會 Call Loans(貸款回收)，城投被迫還錢，增加財政壓力，甚至要變賣土地資產去還債。但屆時房地產的成交和流動性已大大萎縮，造成惡性循環，有部份貸款便可能變成 Bad Loans(呆壞賬，戲稱「中國式毒債」)。

第二，錢太多，於是有些基建項目可能是過份的、多餘的。如果是這樣，呆壞賬可能會在之後幾年出現，造成銀行跟城投虧損，甚至在此之先，銀行也可能為減低呆壞賬而提前 Call Loans。

第三，地方政府跟城投劃清界線，使銀行減少對城投的信心，提前 Call Loans。

當然，當市況逆轉，中央可透過行政指令阻止銀行 Call Loans，甚至可以把所有城投的負債攬上身(只會把中央負債對 GDP的百分比從 20%增至差不多 50%，仍大幅低於歐美等國)。中央有這樣的經濟能力及政治決心去解決問題，只是今年是「樓市宏調年」，城投在去年大規模出現，可能會增加今年市場的波動。

黃元山
wongcomment@yahoo.com.hk

共產黨心中的法（倪匡）-蘋果

http://www.hkreporter.com/talks/thread-893261-1-1.html


共產黨心中的法（倪匡）-蘋果


多年前，有問當時中國法制工作負責人彭真：「黨大還是法大？」的，彭的回答是：「我也說不上來。」彭真其實是說得上來的，不但是彭真，事實上，每一個共產黨員，對這個問題，都說得上來。因為這個問題，偉大的毛主席，早就有了定論。看看他一九五四年在憲法討論會上的一段發言：
「我們有不少同志，就是迷信憲法，以為憲法就是治國安邦的靈丹妙藥，企圖把黨置於憲法約束之下。我從來不相信法律，更不相信憲法，我就是要破除這種憲法迷信。國民黨有憲法，也挺當回事，還不是被我們趕到了台灣？我們黨沒有憲法，無法無天，結果不是勝利了嗎？……我們偉大光榮正確的黨也是歷來不主張制定憲法的，可是，建國後，考慮到洋人國家大都制定了憲法，以及中國知識分子還沒有完全成為黨的馴服工具的情況，為了改造和教育人民群眾，鞏固黨的領導，還是要製定憲法的嘛。制定憲法，本質上就是否定黨的領導，在政治上是極具有害的。」

「當然啦，憲法制定是製定了，執行不執行，執行到什麼程度，還要以黨的指示為準。只有儍瓜和反黨分子才會脫離黨的領導，執行憲法。」
毛主席之所以偉大，其一是由於他說話直接、簡單、明瞭，絕不打啞謎，一聽就明白，以上那段話，清清楚楚說明了，法，在共產黨人心目中，是怎麼一回事。也就很明白在高叫「以法治國」口號下那些怪現像是怎麼發生的。更加明白何以本地共產黨嘍囉對《基本法》的曲解是如此多樣化。他們心中的法，和老百姓一樣，只是一個屁啊。

毛主席對「法」的理解，其精采程度，也極之「水墨畫」，外交部長的言論，是很得主席精神之三昧的，大家應努力理解之。
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背棄了理想，誰人都可以，那怕一天祇您共我!

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多年前，有問當時中國法制工作負責人彭真：「黨大還是法大？」的，彭的回答是：「我也說不上來。」彭真其實是說得上來的，不但是彭真，事實上，每一個共產黨員，對這個問題，都說得上來。因為這個問題，偉大的毛主席 ...
fukdim 發表於 28-3-2010 22:02
毛屎東隻畜牲仲主張把中國分裂為27國, 我們用不用聽牠的說話??!!!
共狗害死八千萬中國人!
祝願禍國殃民的萬惡共狗畜牲, 死後打入十八層地獄嘗盡萬般酷刑折磨,上刀山,落油鑊,拔舌插眼,抽筋碎骨,蛆蟲嚼身,水銀貫耳,冰火剥皮...
受完億萬年地獄之刑後, 才投胎永世輪迴做豬雞等畜牲供人食用!



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為怕大家善忘毛澤東呢隻畜牲講過幾多廢話, 我又貼出黎俾大家欣賞下:


倪匡 : 將中國分裂成27國鼓 吹 藏 獨 、 疆 獨 、 台 獨 ， 全 是 殺 頭 的 大 罪 ， 在 有 了 那 個 什 麼 反 分 裂 法 之 後 ， 更 加 不得 了 ， 別 說 有 實 際 行 動 ， 連 說 也 不 能 說 。 就 算 有 人 想 說 ， 也 絕 對 不 會 有 發 表 的 機 會。 不 信 ， 寫 一 篇 鼓 吹 疆 獨 的 文 章 試 試 ， 看 是 不 是 能 在 中 華 大 地 上 公 開 發 表 ， 誰 要 是有 這 個 能 耐 ， 一 定 向 他 叩 頭 。
學 古 德 明 先 生 的 春 秋 筆 法 ： 這 是 新 中 國 的 現 象 ， 在 舊 中 國 ， 不 是 這 樣 的 。
一 九 二 零 年 九 月 三 日 ， 《 大 公 報 》 上 ， 有 人 公 開 發 表 他 的 主 張 ： 「 我 是 反 對 大 中 華 民 國 的 ， 我 是 主 張 湖 南 共 和 國 的 。 」
不 止 如 此 ， 這 位 仁 兄 還 提 出 了 具 體 的 方 案 ： 「 二 十 二 個 行 省 三 特 區 兩 蕃 地 ， 合 共 二 十 七 個 地 方 ， 最 好 分 為 二 十 七 國 。 」
通篇 文 章 引 經 據 典 ， 廣 論 世 界 局 勢 ， 雄 辯 滔 滔 ， 證 明 人 類 發 展 趨 勢 ， 就 是 「 分 裂 」 ，所 以 ， 結 論 是 最 好 將 中 國 分 裂 成 二 十 七 個 國 家 。 其 中 「 兩 蕃 地 」 不 知 是 不 是 指 西 藏和 新 疆 ？ 就 算 不 是 ， 二 十 七 個 從 中 國 分 裂 而 成 的 國 家 之 中 ， 也 必 然 包 括 西 藏 、 新 疆和 台 灣 在 內 。 這 篇 文 章 ， 可 算 是 主 張 鼓 吹 藏 獨 、 疆 獨 、 台 獨 的 先 知 先 覺 。 那 時 候 ，鼓 吹 藏 獨 、 疆 獨 、 台 獨 ， 不 知 是 否 有 罪 ， 但 至 少 有 《 大 公 報 》 敢 發 表 這 樣 的 文 章 。
這 文 章 的 作 者 是 誰 ？ 坐 不 改 名 行 不 改 姓 ， 姓 毛 名 澤 東 。
對 了 ， 就 是 那 位 偉 大 的 毛 澤 東 （ 其 他 銜 頭 數 十 個 從 略 ） 。
這位 偉 人 的 頭 像 ， 還 掛 在 天 安 門 ， 還 印 在 鈔 票 上 ， 然 而 ， 他 分 裂 中 國 為 二 十 七 國 的 主張 ， 好 像 不 能 提 了 吧 ， 若 有 哪 一 個 人 大 代 表 什 麼 的 ， 受 了 偉 人 的 感 召 ， 在 人 大 會 議上 提 出 來 討 論 一 下 ， 那 恐 怕 會 比 奧 運 更 熱 鬧 ！
毛 偉 人 倡 導 分 裂 中 國 、 解 散 中 國 的 偉 論 很 多 ， 恕 不 一 一 引 用 了


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毛澤東隻畜牲的分裂中國言論:

由中共中央文獻研究室、中共湖南省委《毛澤東早期文獻》編輯組合編，在1990年出版的《毛澤東早期文稿1912.6～1920.11》，就收納了毛澤東這篇文章，此外，《文稿》內還有以下有關分裂中國的文章：
　《打破沒有基礎的大中國　建設許多的中國從湖南做起》（1920.9.5）
　文中說：「固有的四千年大中國，盡可以說沒有中國，因其沒有基礎。」「無個中國」論比「兩個中國」論還反動。他再重申前一篇文章中要建設27個中國的主張。
《絕對贊成「湖南們羅主義」》（1920.9.6）
　贊成「我們絕對不干涉別人的事」，也「絕對不許別人干涉我們的事」。將北洋軍閥統治湖南稱之為「九年三被征服」。
《湖南受中國之累　以歷史及現狀證明之》（1920.9.6～7）
　文中詳列湖南如何受中國之累，然後說：「小組織受束於大組織，事事要問過中央，事事要聽命別人，致造成今日之惡結果。假使湖南人早能自決自治，遠且不言，丁、戊以方新之氣，居全國之先，使無所謂中央者為之宰割，不早已成了一個新湖南嗎？」把湖南改成台灣，可圈可點。
《「湖南自治運動」應該發起了》（1920.9.26）
　毛澤東除了說這必須是「實際」的運動外，還說：「我又覺得湖南自治運動是應該由『民』來發起的。假如這一回湖南自治真個辦成了，而成的原因不在於『民』，乃在於『民』以外，我敢斷言這種自治是不能長久的。」李登輝「主權在民」的思想如果不是從這裡學來的，就是毛、李「英雄所見略同」了。這點毛在後面的文章中還有闡釋。
《釋疑》（1920.9.27）
　文章說，湖南自治「只是打斷從前一切被中央各省干涉束縛的葛藤，湖南境內事，統歸湖南人自辦。」毛澤東還說：「我們但造我們湖南自治的事實，不要自治法，也未嘗不可以（英國以前的憲法就是不成文）。我們為裝飾門面起見或為抬出一部偶像嚇中央、嚇外省、並嚇本省的野心家起見，要制定一部自治法」。看看香港現在那個可以被任意解釋和歪曲的基本法，毛澤東可說是「英明預見」了。
《再說「促進的運動」》（1920.9.28）
　毛澤東說，湖南的自治決非聽其自然可以產生的。「不論那一國的政治，若沒有在野黨與在位黨相對，或勞動的社會與政治的社會相對，或有了在野黨和勞動社會而其力量不足與在位黨或政治社會對抗，那一國的政治十有八九是辦不好的。」搞「分裂」，當然要有強有力的反對黨，但普通的政治亦然。所以，毛澤東掌權後搞一黨專政是自打嘴巴，而鄧小平、江澤民之流不也背離了「毛澤東思想」嗎？
　《「湘人治湘」與「湘人自治」》（1920.9.30）
　文章一開頭就說：「『湘人治湘』，是對『非湘人治湘』如鄂人治湘、皖人治湘等而言，仍是一種官治。」「故『湘人治湘』一語，我們根本要反對。因為這一句話，含了不少的惡意，把少數特殊人做治者，把一般平民做被治者，把治者做主人，把被治者做奴隸。這樣的治者，就是禹、湯、文、武，我們都給他在反對之列。」「我們主張組織完全的鄉自治、完全的縣自治、和完全的省自治。鄉長民選、縣長民選、省長民選，自己選出同輩中靠得住的人去執行公役，這才叫做『湘人自治』。」
　用這段毛語錄的照妖鏡來看香港，不但「港人治港」是虛假的、惡意的『自治』，中共還停留在鄉以下的「村民選舉」，根本就是毛澤東和共產黨的食言。中國老百姓已被他們欺騙了79年。
　《「全自治」與「半自治」》（1920.10.3）
　文中說：「我們主張『湖南國』的人，並不是一定要從字面上將湖南省的『省』字改成一個『國』字，只是要得到一種『全自治』，而不以僅僅得到『半自治』為滿足。『國』的要素為土地、人民、主權，主權尤為要素中的主要素。湖南人沒有自己處理自己的事的完全主權，而長被侵奪於益我則少、損我則多的中央或鄰省。湖南人不是麻木，總該有點感覺，奮起獨立，正此其時。」毛澤東將「全自治」視為「主權獨立」的觀念非常清晰，「台獨」、「藏獨」、「疆獨」等等不過是「按照毛主席的指示辦事」耳。
　《反對統一》（1920.10.10）
　毛澤東明確地指出：「中國的事，不是統一能夠辦得好的。」
　「四千年的中國只是一個空架子，多少政治家的經營，多少學者的論究，都只在一個空架子上面描寫。每朝有幾十年或百多年的太平，全靠住一個條件得來，就是殺人多，流血多。」
　「胡適之先生有20年不談政治的主張，我現在主張20年不談中央政治，各省人用全力注意到自己的省，採省們羅主義，各省關上各省的大門，大門以外，一概不理。國慶是慶中華民國，我實在老不高興他。特為趁這國慶，表示我一點反對統一的意見。」

http://www.caijing.com.cn/2010-02-24/110383636.html

中日的美国最大债权国有本质区别

本文来源于《财经网》　 2010年02月24日 10:32 共有0条点评
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中国需要冷静和理智对待，不宜简单以数据概念断定国家竞争力，从比较和长期角度，全面考量中日之间竞争力

　　近日，日本再度成为美国最大债权国，中国成为第二。美国财政部报告显示，2009年12月，中国减持了342亿美元的美国国债，现持有7554亿美元，不再是美国最大债权国，而日本当月则增持了115亿美元，以7688亿美元的持有额居首位，这也是中国自2008年 9月超越日本成为美国最大债权国以来，首次退居第二。
　　这一信息折射的评论各有不同，但仅从日本和中国两个国家的比较来看，两国并不具备可比性，舆论认定的偏颇突出。
　　其一，日本成为美国最大债权国与中国具有本质区别，在世界规范概念之中，两者并非相提并论。日本至今是发达国家之列，无论经济开放程度、市场规模数量以及金融能力和能量都远远超出中国。日本已是一个纯自由经济体国家，无论资本账户或金融市场都处于无管制、开放状态，日元货币是世界自由货币和主导货币之一，这一点是目前中国货币无法相比的。虽然中国人民币得到世界一些国家的追捧，甚至成为一些国家不能公开的外汇储备货币，包括国际货币基金组织也在强化中国人民币在多边机构中的作用，但从规范上看，中国人民币的资质尚未达到日本日元的程度、水平和影响。这一现象与近期日本继续保留世界第二大经济体的地位具有关联。近日在中国和日本报出2009年经济增长指标之后，去年所预期的中国超日本并未实现，于是乎舆论在此预期年中国将超过日本成为世界第二经济大国。面对这种舆论，笔者认为中国需要冷静和理智对待，不宜简单以数据概念断定国家竞争力，而应从比较和长期角度，全面考量中日之间竞争力，尤其是中国自身的差异，切实加强中国经济发展规划，努力达到世界经济强国之列。
　　虽然从指标数据上看，2009年中国和日本的经济规模相差无几，日本政府公布的经济数据显示:2009年日本的实际经济增长比上年下滑5.0%，名义经济增长下滑6.0%，双双创下二战后的最大降幅，但是日本经济总量却突破5万亿，达到5.08万亿美元水平；相比较中国经济增长指标为8.7%，经济总量为4.96万亿美元，依然没有超过日本。其实这些数据并非说明中国和日本经济奇虎相当，两者之间依然存在巨大差异。尤其是日本继续成为全球最大债权国，其实是与日本自身的经济质量和金融规模具有密切关联。无论日本经济衰退几何，日本金融资产规模，尤其是个人金融资产状况并没有根本性改变。因此，在探讨和研究日本问题时需要全面、综合考量，尤其是 对比中国情况时更需要理智和长远比较。
　　其二，日本成为美国最大债权国的内涵强于中国的实力，在两者财富比较中，两者具有天壤之别。众所周知，中国和日本是世界第一和第二外汇储备大国，但是日本外汇储备概念与中国外汇储备概念具有巨大差异。日本政府储备占少，民间储备占多，国家财富分布均衡，且具有长期可支撑性。中国政府占多，民间占少，况且中国并非是完全或成熟的市场经济体，封闭性、政府性和自我型都有些不利于财富效率的发挥和运用，这是目前中国最大的问题和难点，外汇储备不断增多不是一件值得欣慰和高兴事情，相反成为中国金融的包袱和负担，这不是两者之间最大的差异和距离吗？从指标数据看，截止2009年6月底，中国外汇储备达21316亿美元，世界第一的总量，而人均外汇储备仅为1605美元，中国和日本差异更是巨大，日本外汇储备为9885亿美元，人均外汇储备为7783美元。更为重要的是两者外汇储备的结构具有明显的不同，日本是以民间储备为主，中国是以政府储备为主，进而中国一直在推行藏汇于民的国家战略。日本一直是实际上的世界第一外汇储备大国，因为日本民间拥有的流动性外汇资产达3万亿美元，而中国内地居民和企业的外汇储蓄加在一起才1000多亿美元，仅相当于日本一家基金公司的规模；日本民间外汇储备的数量是日本藏汇于民战略的效率，这样不仅分散日本央行的风险，也给予日本国民的投资形式更加多元化的机会和条件。日本与中国的实力差别基点在于经济基础的不同。日本从1968年开始一直是世界第二经济大国，而无论在城市化、普及教育、医疗、就业、民生等各方面都达到较高水平，这反映了一个国家的经济实力。2008年中国和日本按美元计算的人均GDP分别是3260美元和42480美元之差，日本人均GDP为4万美元，中国只有3千美元。中国的整体经济水平、财富储备一级市场效率与日本等发达国家仍存在差距。
　　其三，日本作为美国最大债权国的经济竞争力和金融实力与中国欠发达和成熟的市场经济有别，在国际竞争范围之内，两者不可等而论道。外汇储备和美国国债的持有量是一个国家实力的体现，同时也体现国家之间的差异和距离。如果简单定论中国超日本概念，不仅不利于中国自身的发展需求，相反会加大国际竞争压力，中国将承担不可承担的义务责任，中国压力将不利于自我发展阶段和诉求。国内外舆论尽在关注一个点，即中国经济规模简单超过日本，中国金融规模超过日本，美国国债持有量只是一个点，并非代表整体和全部，其中严重忽略中国质量与日本的比较。因为从目前国际竞争的诸多数据看，日本多数遥遥领先中国。如科技含量日本先于中国，中国目前企业的许多技术垄断和主导是日本；在世界范围内，日本技术性影响先于中国。而日本再度成为全球债权国的焦点在于美国国债投资的选择，一方面有国际关系的复杂背景，同时也是国际风险评估后的自我选择。无论从哪一个角度比较，发达国家对风险评估的认识较比中国或更多发展中国家要强和优，因为他们的市场充分、机制灵活、效率明显，最为重要的是金融实践和历史长远，积累了相当充分的经验教训，这是我们距离的焦点。
　　面对日本成为美国最大债权国的思考，我国外汇储备逐渐高涨是国际焦点关注和我国
　　政策拘谨关键。我国最新的外汇储备数据已经达到2.23万亿美元，规模之大和规模之快引起关注和争论。因为简单从传统金融理论衡量，维持进口贸易、偿还债务和资本结构需要的外汇储备看，5-6个月的数量为5000-8000亿美元左右，进而我国目前的数量规模超标，市场焦点在关注数量和规模。然而，现代金融发展规模比我国还要大，仅国际外汇市场规模一天就已经上升到3.4-5.0万亿美元水平。简单比较的国际一天数量和我国全年数量没有合理答案和有效把握。时代发展的变化导致问题判断和 对应的复杂，更何况新型金融危机带来的影响错综复杂。因此，从新型进危机形势下我国外汇储备角度看，我国要改的不仅仅是数量，更要改质量——即制度的变化消化数量的问题。
　　总体上看，外汇储备增长在一定程度上有促进经济增长的作用，通过国内总需求与外部直接投资扩大方式，增强综合国力，增强国家抗风险能力，这也是我国积极融入经济全球化、金融国际化，对外经济金融迅速发展的结果。但是值得关注的是当前伴随复杂的新型金融危机形势，我国外汇储备规模扩大存在一些投机因素，尤其海外热钱流向中国。在中国目前17万多家有出口收汇业务的企业中，被外管局列入“关注企业”的有5300多家。应该看到，我国作为一个发展中国家，市场化水平和国际化标准处于初级发展阶段，自身市场产品、手段，以及机构作用和力量不足。与市场技术娴熟、规模庞大以及跨国运作经验丰富的国家相比，我国双顺差的发展形势、外汇储备规模的不断扩大反映了我国储蓄大于投资、经济结构和增长方式中存在的深层次问题，这种局面不利于货币与财政组合协调的效率发挥，刺激外部依存扩大，资金流动敞口扩大，加大国际贸易摩擦以及社会资源低效运行。虽然我国采取了一系列化解外汇储备压力、缓解流动性过剩的举措，但是我们需要警惕我国在外汇储备上升压力中的急躁心理。当前国际市场投机因素十分突出，其中包括有针对性的设计的金融风险，风险模式并非传统而简单的价格冲击，而突出结构矛盾中信心或者心理冲击。因此，我们需要从根本上和本质上思考改革的综合性、配套性、协同性、组合性和收益性，不能简单、单一地应对问题和采取对策，而应在国际大背景和国内大环境中统筹规划，思考改革的全方位、总架构，以达到收益最大和损失最校投资组合、指标上涨以及前景预期之中缠绕更多的是我国改革开放的发展战略缺失，计划或规划执行效果不足，我们需要稳扎稳打面对改革开放，脚踏实地面对国际竞争。
　　此次中国减持是在评估市场风险之后作出的选择，是中国金融成熟的体现，同时也与中国海外投资组合的结构性调整有关，当前中国减持美国国债并不意味放弃投资美元资产。一方面，中国仍持有大量美元资产，放弃投资美元必然会对现有资产产生不利影响。另一方面，从海外金融市场的品种来看，美国国债的稳定性、安全性和盈利性仍然比较好，尚未有一种货币能够取代美元的地位。尤其是面对美元升值，以及美国舆论和政策给与中国的压力乃至制造的麻烦，中国应该有自我立场和态度。