罗耕：三潮通胀 四代主席(2009-12-17 13:43:02)
大通胀潮在即，联储局是怎样加息？今次回看历史。
战后首次大通胀潮始自1965年，时任联储局主席为马丁（William Martin）。马丁是称职的主席：打从通胀升温开始，联邦基金利率已高于通胀二厘；尽管1967年底通胀回升初期，利率并无高出通胀很多，但及至通胀升穿五厘，马丁收紧银根，使利率高达九厘，高出通胀三厘【上图】。两次加息潮中，由开始收紧到降服通胀，闲闲地一、两年。
第二次通胀潮为第一次石油危机，时任联储局主席伯恩斯（Arthur Burns）是研究经济周期的专家。事实上，他在任内对付首个通胀之初具先见之明：当时息口周期明显领先通胀周期起码半年【下图】，可惜「衰收尾」。
在尼克逊施压下，通胀未见顶便减息，结果要翻手追加四厘才能收科。及至1977年通胀回升，伯恩斯任由通胀高于息口，结果种下第三次大通胀潮（第二次石油危机）的祸根。后世对伯恩斯的评价，认真麻麻。
换了米勒（William Miller）上场，其时通胀已上扬，此君初期还将息口与通胀看齐，但加了半年至十厘后，在卡特政府施压下突然停手。结果通胀失控，米勒黯然落台。
伏尔克（Paul Volcker）上场，面对12%通胀，他火速将息口扯至高出通胀四、五厘，收服通胀。但这不惜牺牲一切的手法，使失业率由他上任时的6%，升至最高近11%。
贝南奇又会怎办呢？明天续谈。（罗耕 文）lawgang@gmail.com
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