中國上市 此路不通

2011年1月22日

企業杏林

何華真

中國上市 此路不通 中國上市 此路不通

2010年中的時候，中小企的情況堪虞，拿一家純利3000萬元的企業去到包銷商面前要求上 市，得到的回覆是規模太小，最好不要「逼」他們接這個生意，後面的原因是租金及薪金太貴，接下這單子可能令包銷商在機會成本上得不償失。事情到了年底，急 轉直下，上市公司殼價，節節上升，大概在主板3億元，創業板1.5億元停下來，但這個走勢，竟然是中小企一個大翻身的機會。

北上開發 以人為起

筆者一個3000萬元純利的客戶，在2009年表現不錯，但到2010年就停滯不前，原因是在香港以內發展已經差不多，找不到新的突破點。

北 上開發中國，全球化這些簡單建議，隨便一個大學畢業生都說得出來，問題是當事人是否：（一）已經由原來業務，感受到壓力，（二）自己有時間、精神、心力、 冷靜等去聆聽新的步序，所謂新的步序不是指大方向，而是大方向以下的問題，若果以人為略，那種人最適合擔當此位？本企是否有這種人才？向外從何而得？然後 怎樣訂下遊戲規則？最低預期營業額，最高容忍虧蝕水平，佣金／獎金，風險守則。何種情況下退兵？何種情況下加兵？以上可以作為規劃上「起承轉合」的 「起」。

「合」又怎麼樣呢？很多時筆者評彈商業計劃為「齋搞」：得個「搞」字。但現在資金水浸，易賺錢、一看即通的投資機會不多，所以對這 些被忽略的「小朋友」，現在又有資金願意出來當保姆了，資本家的算盤很簡單，就算一旦業務失敗，我只要拿着你的殼，我亦保賺不蝕，反而等你沿地踏步累積盈 利，你可能要等10年（3000萬元×10年=3億元，主板殼價）至15年（1000萬元×15年=1.5億元，創業板價），才累積到這個價值，於是直接 投資基金（隨便你叫風投或私募），會願意下注了，過往創業家就算跪在地上，都可能沒有對口投資者願看你的壯大計劃，現在就有人跟你談了。

但 直投基金不是省油的燈，第一件事你仍然要求你有爆破性的概念，要做到10店變1000店，100個業務員變1萬個業務員，哪怕你是大中華還是全球，算盤都 如是打，不能道出一個幾何級的增長計劃，你仍然踏不上這資本舞台。這個當然不是什麼驚天動地的新消息，不少企業家都知道，但實行起來又怎麼樣，有很多初級 企業家，尤其是國內長大，仍然保留着那種祖國什麼都好的情懷，又或者被國內股市50倍市盈率的吉光片羽所吸引，希望在中國上市。

深圳走回納斯達克

到今天為止，筆者未曾聽過有港人在國內上市的正面消息：（一）排隊太長，未知何日能排到你；（二）批核委員會黑箱情況嚴重，聆聽及過關程式難明，臨門一腳受挫機會極高，更容易在七上八落時因心虛／心急被有關人士再敲詐一筆，但依舊無功而退。

真實案例是去年有一組投資者是風投世家，言之鑿鑿地要把一些老工業上深圳創業板，中間的標準吹牛皮當然又與這個那個大人物有過人關係，結果鎩羽，現在回馬槍，推廣國內企業到納斯達克上市。

另 一個案例更有趣，一香港企業，已在深圳掛牌，並且大拍心口，做其投資銀行生意，要支持更多港企在中國上市，更要求與敝事務所訂立戰略性夥伴關係，扶助準備 在中國上市的企業：如壯大方向、CEO輔導、公司治理等，結果過了半年，無聲沒聞，歸根究底只有兩個原因：（一）賭場（交易所）似開實閉，入場無門； （二）賭場派彩有麻煩：賭客未能及時拿到全部或部分派彩，以致「走回去（中國上市）」之路不通。

若然國內上市輪候時間理想，兼派彩高，香港殼價，何來億五、三億？

作者為MASTERMIND傳承壯大輔導CEO