賓架信唔過，點算？

畢者推介

‧內地創業板曾經集萬千寵愛於一身，被喻為有關部門「十年磨一劍」的產物。然而，在高發行市盈率、高股價和高額超募資金拖累下，有學者預期八九成企業將於五至十年內退市。鐘林在B5頁「中國股市」探討創業板的糾結。

‧內地消費市場有所謂「金九銀十」的現象，意指隨着夏去秋來，市民消費也特別疏爽。然而，今年內地樓市卻出現「銅九鐵十」的情況，樓盤展銷會異常冷清。費高在B6 頁「股海One Piece」從另類角度窺探中國經濟。

‧香港回歸十多年，經濟結構卻比以前更單一，只有地產及金融獨沽兩味。在特首發表任內最後一份施政報告前夕，筆銘分析香港經濟的問題，勉勵一眾熱血八十後要千帆並舉，以商業救港。詳見B11 頁「筆聞集」。

9月13日，周二。公眾假期不想那麼貼市，原本打算寫一些「人味」濃一點的東西，惟開機check料，第一眼看見的是The Trouble with French Banks幾隻大字。法國銀行，又是法國銀行？來之安之，就看看發生什麼事。

We can no longer borrow dollars. U.S. money-market funds are not lending to us anymore. Since we don't have access to dollars anymore, we're creating a market in euros. This is a first… We will no longer be trusted at all and no one will lend to us anymore.

以上一段引言， We代表的是法國最大銀行法巴（BNP Paribas），發言者「隱姓埋名」，只知他是行中一名高層，而將法巴在市場上借不到美元、沒有同業願意相信它等商業秘密公諸於世的，是在這名高層口中套出真言的《華爾街日報》作者Nicholas Lecaussin。

記性不壞的讀者想必有印象，一兩個月前，法巴競爭對手法興（SocGen）「畀人搞」，市場盛傳這家法蘭西第二大銀行危在旦夕，「造謠」的是英國《周日郵報》（The Mail on Sunday）。消息觸發法興股價單日暴瀉一成半，管理層高調闢謠，事件鬧大，迫使報社自承報道失實且公開致歉。疑點既已釋除，理應告一段落，惟法興以至整個法國／歐洲金融業危機，非但沒有隨着「唯恐天下不亂」的媒體還銀行一個公道而紓緩，惡化速度反而比任何人想像快，現在輪到法巴成為負面報道的主角。

誠信易毀難建

一如法興，法巴在《華日》文章觸發股價劇挫後發表聲明，否認那位不透露姓名高層所說的每一句話。似曾相識吧？當一個人、一家公司以至一個國家要信誓旦旦地證明自己可靠，這個人，這家公司或這個國家，其實早已失信於天下，否則世界一開始就不會選擇聽信謠言。這是金融海嘯發生三年以來，老畢最深刻的體會。看看2008年雷曼倒閉與2011年歐洲銀行爆煲傳聞不絕於耳前前後後，銀行股價表現何其相似【圖1】，再回想2009年滙控（005）世紀供股和2011年滙豐香港員工唔炒又炒，什麼叫「在他們否認傳言前切勿輕易信之」（Don't believe the rumors until they deny them），答案不已寫在牆上？

回顧過去三年銀行股表現，老畢還有另一番感受。銀行是一個講「信用」的行業，正所謂牙齒當金使，從【圖1】可見，2008年9月中雷曼倒閉前，歐資銀行股價普遍已跌個四腳朝天（今年同期銀行股跌幅比08年尤有過之），滙控乃當時唯一股價錄得升幅的歐資行。這或多或少跟獅子錢莊最早承認次按業務出問題，沒有隱惡揚善、彰顯較高的透明度誠信獲加分有以致之。然而，滙控這種相對出色的股價表現，在2011年歐洲銀行危機中已不復見，管理層當然可以賴大圍環境差；海嘯後滙控股價跌至33元，的確關「大圍」事，但雷曼爆煲前大笨象股價在眾錢莊中一枝獨秀，又點解釋？誠信無價，這樣看，滙控在香港裁員一事上出爾反爾，賓架不再牙齒當金使，連誠信也告破產，大笨象要做逆市奇葩，憑什麼？

「五人幫」玩轉地球

法國銀行問題愈描愈黑，愈解畫愈「論盡」，投資者聞風色變，risk on半日又risk off。話說周一晚《金融時報》刊了一則消息，指中投老總樓繼偉上周率團訪問意大利，跟意國財長商討大手購債事宜。中投買意債只聞樓梯響，未有任何實質行動，惟已足令華爾街周一尾市拗身反彈收復失地。意大利公債拍賣結果差強人意，但受中國再度充當歐洲白武士消息刺激，二手市場意債價格一度反彈（孳息回落）。可是，法巴陷困消息入市後，中國打救意大利的「喜訊」立遭淹沒，意大利二年期國債孳息急速回升【圖2】。

難怪有人說，今時今日，市場圍繞着五個人「氹氹轉」。邊五個？默克爾、奧巴馬、貝南奇、溫家寶，同埋……帕潘德里歐囉！

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